从钢材供应方面来看，中国钢铁工业协会的统计数据显示，3月下旬，重点钢铁企业粗钢日均产量为166.9万吨，全国粗钢日均产量估计值为207.3万吨，较3月中旬分别下降1.3%和1.1%。 库存方面，社会库存继续下降。截至4月11日，全国5大钢材品种（螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板）的库存总量为1804.03万吨，与前一周相比下降了76.98万吨。同时，钢厂库存降幅明显。截至3月下旬末，重点企业钢材库存量为1542万吨，较上一旬下降9.5%，较上个月同期下降5.1%。 粗钢产量和库存双双下降，有助于缓解钢市供需矛盾，对钢价回暖产生了较大支撑。从去年钢厂库存变动情况来看，3月下旬比3月中旬也有很大幅度的下降，4月份开始呈现比较稳定的变动态势（如附图）。 但是，考虑到近两周市场价格持续上涨的实际情况，钢厂生产积极性提升的概率较大，预计4月上中旬的粗钢日产量会有明显增加。这部分资源投放到市场上，将给4月中下旬的市场带来较大的压力。 钢价缺乏上涨的持续力:本轮钢价的“熊市反弹”的基础是需求旺季叠加前期存货超调,即在产成品和原材料大幅度减少之后,增加采购补充库存会引发钢铁需求短期增加的现象,即所谓的钢价“熊市反弹”,钢铁企业随后开始复产。但需求阶段复苏并不能维持,随后长时间的需求低迷使钢铁企业重新步入新一轮去库存化阶段周期。现在唯一加入的变量来自于是否存在短期的刺激政策出台。但我们认为最有可能出现的情况是政府高频度提到刺激政策以稳定市场情绪,这样的手段目的在于在一定程度上减少间接伤害(系统性风险),而不是让泡沫再度膨胀。鉴于国内杠杆率已经高企,且市场情绪脆弱,泡沫一旦再度膨胀,引发的将会是对资产的大规模抛售,而非购入,后果很可能使投机活动崩溃,而非经济重拾活力。因此我们认为目前虚妄的刺激预期兑现的可能性较低,钢价在未来一段时间由于需求平复和铁矿等成本要素因产能周期释放而重新走弱的影响下,将再度回落; 港口铁矿石风险暂时解除:港口铁矿石库存一般与铁矿石进口量呈正相关关系,今年第一季度铁矿石进口量环比增加1.4%,不足以解释港口在一季度内上升80%的事实。我们认为铁矿石贸易中的利差、汇差套利行为造成了这一畸形情况的发生。随着铁矿石进口资质的放开,越来越多的参与者加入这一行列。这样的盈利模式驱动铁矿石库存目前仍处于膨胀期,在这一期间,虽然有短期的人民币快速贬值刺穿盈利模式的风险,但近期似乎人民币贬值的势头已经得到遏制,融资铁矿重新趋于稳定。在这一模式没有得到彻底改变之前,由于利润的存在,套利规模扩大可能将使得铁矿石库存继续膨胀,从而演变成一种变相需求,缓冲部分铁矿石供给周期扩张的压力,但是从另一方面看如果套利模式无法为继时,巨量的库存坍塌对价格也会造成超常的冲击,这样的远虑并未完全消除。
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